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　　报告摘要如下： 核心观点： 2025年三季度，新发行基金数及份额分别环比变动+27%、+30.27%。截至2025年10月28日，2025Q3单季新发行基金总数约477只，同比2024Q3247只有较大上升，同比上升93%、环比2025Q2375只有所上升，环比上升27%；当期发行份额约3652亿份，同比2024Q3（1936亿份）上升88.64%，环比2025Q2（2804亿份）增长30.27%。2025Q3新发股票型基金份额占比与上季度（34%）相比环比上行，为41%，混合型基金份额占比较上季度（13%）有所上升，为15%，债券型基金份额占比较上季度（46%）有所下降，为40%。 基于公募基金2025年三季报，我们统计开放式股票型基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金和封闭式股票型基金（不含指数型）的前十大重仓股配置情况。非银金融行业总市值占比较2025年Q2的1.85%环比下滑至2025年Q3的1.49%。2025年三季度非银板块公募持仓环比下滑，核心源于市场资金配置逻辑的结构性切换与板块自身预期分化。从资金流向看，三季度公募基金显著增配科技成长领域，电子、通信等板块获重点加仓，资金从传统金融等价值板块向高弹性科技赛道迁移。尽管非银板块估值处于历史低位，保险业绩高增、券商交易量提升展现基本面韧性，但市场更倾向于追逐宏观与资金面共振下的确定性机会——美联储降息周期启动提振长久期资产估值，互联网等板块承接大量跨板块流出资金。 证券板块：证券板块公募基金持股比例从2025Q2的0.64%下滑到2025Q3的0.63%。其中国金证券重仓市值环比增加较为明显，头部券商中华泰和中信持仓市值环比亦有所增加，板块持仓集中性强化。 保险板块：保险板块的公募基金持股比例自2025Q2的1.10%下降至2025Q3的0.78%，环比下滑较为明显。险企当前利润增长一定程度依赖权益市场上涨带来的投资浮盈，且新会计准则下FVTPL资产占比高放大了业绩波动性，一部分市场资金担忧股市回调可能冲击利润，而负债端保费增速或有放缓。尽管如此，多数险企单三季度业绩增速超市场预期，且分红险结构转化加速，或为资金增配提供动力。 投资建议：券商关注国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、中信证券（A/H）、中金公司601995）（H）。保险关注新华保险601336）（A/H）、中国人寿601628）（A/H）、中国太保601601）（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国人保601319）（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 风险提示：数据偏差、宏观经济与行业景气度下行、行业风险事件等。