棋牌游戏,棋牌游戏平台,棋牌游戏APP下载第三季度央行对资金面呵护态度未变，保持资金面平稳运行；基本面维持弱修复，PMI持续处于荣枯线下方运行，价格水平仍处低位；国债利息增值税恢复、公募销售新规征求意见稿出台等因素持续扰动市场节奏，对债市情绪压制明显；风险偏好提升明显，股债跷跷板效应下，债券基金遭遇赎回压力。具体来看，公开市场整体净投放超19000亿元，央行MLF增量续做16000亿元、净投放7000亿元；买断式逆回购投放42000亿元、净投放8000亿元；逆回购净投放5248亿元。

　　第四季度政策预期、风险偏好及资金价格是影响债市走势关键，预计10年期国债新券大部分时间将在1.80%附近上下10bp区间震荡。利空方面，公募销售新规若落地对债市仍有冲击，股债波动率比处于历史较低水平，含权资产维持相对于债券的吸引力；利多方面，当前PMI仍处枯荣线下方，央行对流动性呵护态度未变，10月27日，人民银行表示将恢复公开市场国债买卖操作。1.90%附近是10年国债新券收益率不含降息预期的水平，维持10年国债活跃券收益率1.85%-1.90%阻力仍强，投资价值较好观点不变。

　　2025年9月末债基规模较上季度末回落，中长期纯债基金和短期纯债基金规模下降，二级债基和被动指数债基规模增长较多。2025年9月末，债券基金净值合计10.74万亿元，较上季末减少0.17万亿元，环比下降2%，同比上升5%。2025年9月末，债券基金的规模由大到小依次为中长期纯债基金、被动指数债基、二级债基、短期纯债基金、一级债基、可转换债基，规模分别为59266亿元、15687亿元、13190亿元、9460亿元、8505亿元、606亿元，较上季末分别变动-3887亿元、932亿元、5093亿元、-1270亿元、356亿元、70亿元。

　　债券基金的债券配置中，利率债与NCD占比下降，信用债占比上升。从债券基金的券种配置种来看，2025年9月末，债券基金的债券持仓中，利率债（包括国债和金融债，下同）、信用债（包括企业债、短融和中票，下同）、NCD、可转债和ABS的规模分别为72847亿元、35468亿元、2725亿元、2932亿元和221亿元，占比分别为62.92%、30.63%、2.35%、2.53%和0.19%。相较于2025年6月末，利率债的占比下降1.57个百分点，信用债的占比上升1.89个百分点，NCD的占比下降0.43个百分点。

　　债券基金普遍缩短久期。从各类债券基金的前五大重仓债券加权平均剩余期限来看，2025年9月末，债基久期由高到低依次为中长期纯债基金、二级债基、一级债基、被动指数债基和短期纯债基金，分别为2.96年、2.93年、2.81年、2.13年和0.91年；与2025年6月末相比，中长期纯债基金、二级债基、一级债基、被动指数债基和短期纯债基金的久期分别缩短0.80年、0.91年、1.26年、0.32年和0.22年。

　　债券基金大幅降杠杆。根据资管新规，开放式公募产品的杠杆率（总资产/净资产）不得超过140%。2025年9月末，债基杠杆率由高到低依次为中长期纯债基金、可转换债基、一级债基、短期纯债基金、二级债基和被动指数债基，杠杆率分别为116%、114%、113%、111%、111%和110%；与2025年6月末相比，中长期纯债基金、可转换债基、一级债基、短期纯债基金、二级债基和被动指数债基的杠杆率分别下降4.18个百分点、3.17个百分点、4.01个百分点、2.81个百分点、3.04个百分点、4.43个百分点，中长期纯债基金回到2018年以来最低杠杆率水平。

　　风险方面，短期纯债型基金的平均回撤最小，可转债基金的平均回撤最大。我们统计了各类基金过去一年的最大回撤值，平均回撤最小的为短期纯债型基金，平均最大回撤为0.32%；被动指数型债基、中长期纯债型基金、一级债基和增强指数型债基平均最大回撤分别为0.96%、1.00%、1.35%和1.53%，一级债基最大回撤值较上季度有所下降。二级债基平均最大回撤延续收窄，录得2.95%；可转债基金平均回撤亦有所收窄，过去一年平均回撤为9.05%。